Fed շոկային թերապիա. ինչպես է Միացյալ Նահանգները մոտենում լայնածավալ ճգնաժամին

2024 Հեղինակ: Seth Attwood | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-16 16:07

Դոնալդ Թրամփին հաջողվել է հասնել տնտեսության մեջ ամենամեծ հաջողությունների։ Նա ընտրվել է բարեփոխումների մեծ ու հավակնոտ ծրագրով։ Թրամփին հաջողվել է իրականացնել դրանց մի մասը, մյուսներին՝ ոչ։ Բայց ընդհանուր առմամբ նա իր աշխատանքի արդյունքով ցույց տալու բան ունի։ Սակայն, չնայած լավ ցուցանիշներին, ֆոնդային ինդեքսների աճը գործնականում կանգ է առել։ Իսկ հոկտեմբերը կհիշվի որպես Shocktober. խոշորագույն ընկերությունների բաժնետոմսերը փլուզվեցին, նոյեմբերի սկզբին ԱՄՆ-ի հիմնական ինդեքսները կորցրել էին իրենց բոլոր ձեռքբերումները 2017 թվականի աշնանից ի վեր: Շատ տնտեսագետներ ամբողջ մեղքը դնում են Fed-ի քաղաքականության վրա: Մալեկ Դուդակովը պատմում է, թե ինչ է դա և արդյոք այն կարող է սնանկությունների և դեֆոլտի կասկադ առաջացնել ամբողջ աշխարհում։

Բարեփոխումներ, փորձեր

Շատերը հիշում են Թրամփի տարբեր խոստումները ներգաղթի համատեքստում։ Նա մտադիր էր վերջնականապես լուծել անօրինական միգրացիայի խնդիրը և զգալիորեն նվազեցնել օրինական միգրանտների հոսքը Ամերիկա։ Առայժմ նրան հաջողվել է ընդունել միայն մի քանի նախագահական հրամանագրեր այս ուղղությամբ, օրինակ՝ Մերձավոր Արևելքի մի շարք երկրների, Վենեսուելայի և ԿԺԴՀ-ի բնակիչների ԱՄՆ մուտքի արգելքը։ Մեքսիկայի հետ սահմանին տխրահռչակ պատը նոր է սկսել կառուցվել։ Առայժմ Սան Դիեգոյի մերձակայքում կառուցվել է մոտ 15-20 կմ, ինչը այնքան էլ նշանակալի արդյունք չէ երկու տարվա պաշտոնավարման ընթացքում:

Թրամփի վարչակազմը, չնայած մի քանի փորձերին, չի կարողացել իրականացնել առողջապահական ապահովագրության լիարժեք բարեփոխում։ Թրամփն աստիճանաբար չեղյալ է հայտարարում Օբամայի (ObamaCare) կողմից հաստատված գործող բժշկական ապահովագրության համակարգի տարբեր կետերը իր հրամանագրերով։ Սակայն դա դժվար թե կարելի է անվանել ապահովագրական շուկայում ստեղծված իրավիճակի հաջող լուծում։

Իհարկե, Թրամփի ոչ բոլոր գործողությունները կախված են միայն նրանից։ Շատ առումներով դրանք կապված են Կոնգրեսում ուժերի հարաբերակցության հետ, ինչը հենց այն է, որ պետք է ընդունի նոր օրենքներ և հաստատի բարեփոխումները: Թրամփի նախագահության առաջին երկու տարիներին հանրապետականները մեծամասնություն էին կազմում երկու պալատներում։ Տեսականորեն դա նրանց թույլ տվեց ընդունել ցանկացած օրենսդրական նորմ։ Գործնականում, սակայն, իրավիճակն այլ էր.

Օրինակ, Ներկայացուցիչների պալատում Հանրապետական կուսակցության ներսում տարբեր խմբակցություններ հաճախ չէին կարողանում ընդհանուր լեզու գտնել միմյանց հետ։ Այդպես էր, օրինակ, բժշկական ապահովագրության հարցում։ Հանրապետականների պահպանողական հատվածը պահանջում էր պարզապես վերացնել այս ոլորտի պետական կարգավորումը և այն տալ ազատ շուկային։ Մեծամասնության ավելի չափավոր ներկայացուցիչները ցանկանում էին միայն թեթևակի բարեփոխել գործող ObamaCare համակարգը, բայց չդիպչել դրա հիմքին։

Թրամփը փորձեց ինչ-որ տեղ հասնել այս երկու դիրքերի միջև։ Արդյունքում, ObamaCare-ի վերացման չորս-հինգ քվեարկություն պարզապես ձախողվեց, և հարցը մնաց պատահականության վրա։

Սենատում ընդդիմությունը՝ ի դեմս դեմոկրատների, ամեն կերպ արգելափակել է հանրապետականների մեծամասնության ցանկացած նախաձեռնություն։ Օրենքի նախագծի քննարկումից քվեարկության անցնելու համար անհրաժեշտ է ստանալ առնվազն վաթսուն սենատորների աջակցությունը: Հանրապետականներն ունեին ընդամենը 51 կամ 52 մանդատ, ուստի նրանց բազմաթիվ օրինագծերը մնացին քննարկման փուլում։

Հիմնականում հանրապետականների բոլոր օրենսդրական հաջողությունները հիմնված են եղել նոր բյուջեների ընդունման վրա։ Այն հաստատվում է ձայների պարզ մեծամասնությամբ, ուստի դեմոկրատներն արգելափակման տեղ չունեին։ Առավել տրամաբանական է բյուջեում ներառել տնտեսական նորամուծություններ, ինչը հաջողությամբ արել է Թրամփի վարչակազմը։

Նվեր բիզնեսին և ծաղկող տնտեսությանը

Անցյալ տարվա վերջին Սպիտակ տունը հանրապետականների աջակցությամբ իրականացրեց վերջին 35 տարվա ամենամեծ հարկային բարեփոխումը։ Դրա ընթացքում 3-5 տոկոսով իջեցվել են ԱՄՆ քաղաքացիների եկամուտների դրույքաչափերը։ Օրինակ՝ առավելագույն դրույքաչափը 39%-ից իջեցվել է 35%-ի։ Բայց ամենից շատ նախապատվությունը տրվել է գործարարներին։Բիզնեսի եկամտի առավելագույն դրույքաչափը 35%-ից նվազել է մինչև 21%՝ գրեթե մեկ երրորդով։ Թրամփը մտադիր էր առաջին հերթին նվազեցնել ձեռնարկատերերի հարկային բեռը։ Իրոք, մինչ այս բարեփոխումը, կորպորատիվ եկամտահարկը ԱՄՆ-ում ամենաբարձրն էր զարգացած երկրների բոլոր տնտեսությունների մեջ (ներառյալ Եվրոպան, Իսրայելը, Ճապոնիան և Հարավային Կորեան):

Հարկերի այս կտրուկ կրճատումները, զուգորդված Թրամփի ապակարգավորման գործընթացի հետ, հանգեցրել են արագ տնտեսական աճի: 2017-ին ԱՄՆ-ի տնտեսությունն աճել է 2,3%-ով, երրորդով ավելի, քան նախորդ տարի (1,5%)։

2018 թվականին մի քանի եռամսյակ անընդմեջ ՀՆԱ-ն աճում է ավելի քան 4%-ով. ամերիկյան տնտեսությունը 1990-ականներից ի վեր չէր տեսել այնպիսի ցուցանիշներ, որոնք բարենպաստ էին Միացյալ Նահանգների համար։ Ամերիկացիների շրջանում ապագայի նկատմամբ վստահության մակարդակը բարձրացել է 1997 թվականից ի վեր ամենաբարձր մակարդակի։ Գործազրկության մակարդակը իջել է 1969 թվականից ի վեր ամենացածրին՝ 3,5-3,7%: Եվ երբևէ առաջին անգամ փոքրամասնությունների գործազրկությունը իջավ նույն մակարդակին, ինչ սպիտակամորթ ամերիկացիների գործազրկությունը: Չնայած, ընդհանուր առմամբ, աֆրոամերիկացիներն ու իսպանացիներն ավելի դժվարությամբ են աշխատանք գտնել, քան սպիտակամորթ ամերիկացիները:

Ամերիկյան տնտեսության աճի արագացում սկսել է նկատվել 2017 թվականի առաջին ամիսներին։ Այն ժամանակ Թրամփի բարեփոխումները դեռ չէին իրականացվել։ Այնուամենայնիվ, տնտեսությանն արդեն սկսել է օգնել գործարարների և սպառողների լավատեսությունը ապագա հարկային արտոնությունների և չափից դուրս կանոնների վերացման վերաբերյալ: Ձեռնարկատերերը սկսեցին ավելի շատ ներդրումներ կատարել իրենց բիզնեսն ընդլայնելու համար, իսկ սպառողները սկսեցին ավելի շատ գումար ծախսել՝ վստահ լինելով, որ իրենց աշխատանքը լավ կլինի:

Ցուցանիշների անխռով աճը

Լավատեսական տրամադրություններն առավել ակնհայտորեն արտացոլվել են ֆոնդային շուկաներում, որոնք մեկը մյուսի հետևից ռեկորդ են սահմանել 2017 թվականի ընթացքում։ Dow Jones ինդեքսը, որը չափում է ԱՄՆ երեսուն խոշորագույն կորպորացիաների բաժնետոմսերի գների շարժը, մեկ տարվա ընթացքում հասել է ռեկորդային 31 անգամ: 2017-ի հենց սկզբին այն առաջին անգամ գերազանցեց 20000-ի սահմանագիծը՝ նախորդ տարվա համեմատ աճելով մոտ 1000-ով։ Իսկ 12 ամիս անց Dow Jones-ը գերազանցեց 26000 կետը՝ գերազանցելով տարեկան աճի տեմպերի բոլոր նախկին ռեկորդները։

Dow Jones Growth Dynamics

Նման միտում է ցույց տվել S&P 500 ինդեքսը, որը հետևում է ԱՄՆ 500 խոշորագույն հանրային ընկերությունների բաժնետոմսերին։ 2017 թվականին այն 2200 կետից հասել է 2700-ի՝ ցույց տալով ավելի քան 22 տոկոս աճ։ Իսկ Nasdaq Composite-ը՝ ՏՏ կորպորացիաների ինդեքսը, անցյալ տարի առաջին անգամ գերազանցեց 2000 թվականի սկզբի նախորդ գագաթնակետի մակարդակը: Այնուհետև dot-com փուչիկի փլուզումից հետո Nasdaq-ը կորցրեց իր արժեքի երկու երրորդը: մի երկու տարի. Այդ մակարդակին նրան հաջողվել է վերադառնալ միայն 2017 թվականին։

Անցած տարվա ընթացքում Թրամփը հաճախ մատնանշել է շուկայի աճի դինամիկան՝ որպես իր քաղաքականության հաջողության նշան։ Թեև դա հաճախ ընդհանրապես չէր առնչվում նախագահական վարկանիշի հետ։ Օրինակ՝ 2017 թվականի աշնանը Թրամփի նկատմամբ վստահության 35-37 տոկոսանոց անկման ֆոնին շուկաները, ընդհակառակը, ավելի ու ավելի արագ էին աճում։ Սպիտակ տան տնտեսագետներն ակնկալում էին, որ այս միտումը կշարունակվի մինչև նոր տարի: Իսկապես, 2018 թվականին է, որ տնտեսությունը կզգա Թրամփի բարեփոխումների բոլոր հետեւանքները։ Ընկերությունները կխնայեն հարկերի վրա, որոնք այնուհետև կարող են ներդրվել արտադրության ընդլայնման համար: Գործազրկությունը նախկինի պես կշարունակի նվազել, մինչդեռ սպառողական ծախսերը միայն կաճեն։

Շոկ հոկտեմբեր

Սակայն ի սկզբանե ամեն ինչ չպլանավորված հունով ընթացավ։ Չնայած բոլոր հիմնական տնտեսական ցուցանիշները նորմալ էին (իսկ որոշները նույնիսկ բարելավվել են), ֆոնդային ինդեքսների աճը գործնականում կանգ է առել։ Դրան հաջորդեց բաժնետոմսերի գների սողանքային անկումը, որը ձգվեց փետրվար-մարտ ամիսներին: Ամռանն ավելի մոտ շուկայական շատ ցուցանիշներ վերադարձան նորմալ, սակայն աշնանը կրկին վերսկսվեց բաժնետոմսերի արագ վաճառքը։

Այս տարվա հոկտեմբերն անշուշտ տնտեսական պատմության դասագրքերում կմտնի «Shocktober» (կամ «Shock October») անվանումը։ Ընդամենը մեկ ամսում Dow Jones-ը կորցրեց ավելի քան 2000 միավոր (չնայած այն ժամանակ կարողացավ մասնակիորեն վերականգնել որոշ կորուստներ)։Nasdaq Composite-ն էժանացել է գրեթե 12%-ով: Աշնան առաջատարներն էին այսպես կոչված բաժնետոմսերը. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix և Google: Մեկ տարի առաջ ներդրողները դրանք համարում էին շուկայում ներդրումների համար ամենահուսալիները. դրանք գրեթե միշտ աճում են և բավականին հազվադեպ են ընկնում:

Սակայն հոկտեմբերին միայն Facebook-ը, օրինակ, փլուզվեց 22%-ով, իսկ Netflix-ը՝ գրեթե 30%-ով։ General Electric-ը՝ Ամերիկայի խոշորագույն ընկերություններից մեկը, որը ղեկավարում է երկրի էլեկտրացանցերի մեծ մասը, հոկտեմբերին կորցրել է իր շուկայական կապիտալիզացիայի 45%-ը։ Կրիպտոարժույթների անկայուն շուկան իջել է ֆոնդային շուկայից հետո՝ կորցնելով սեպտեմբերի կապիտալիզացիայի 32-34%-ը: Կորուստների ցանկը կարելի է երկար շարունակել։

Հոկտեմբերին ամենամեծ ֆոնդային ինդեքսների անկումը

Թերևս հոկտեմբեր ամսվա գլխավոր ցնցումը ոչ այնքան արժեթղթերի սողանքային անկումն էր բոլոր առանցքային շուկաներում, որքան այն արագ ու անսպասելի ստացվեց։ Ամառային արձակուրդներից վերադարձած ներդրողների մեծ մասը հույս ուներ, որ աշնանը ֆոնդային շուկաները կբարձրանան, ինչը կարող է փոխհատուցել գարնանային կորուստները: Սակայն իրականում ամեն ինչ միանգամայն այլ կերպ ստացվեց։ Նոյեմբերի սկզբին ԱՄՆ-ի հիմնական ինդեքսները կորցրել էին իրենց բոլոր ձեռքբերումները անցյալ տարվա աշնանից: Միևնույն ժամանակ, չինական Hang Seng-ը և ճապոնական Nikkei-ն իջել են մինչև 2017 թվականի գարնանային մակարդակները, մինչդեռ եվրոպական բաժնետոմսերը գտնվում էին իրենց վատագույն վիճակում վերջին 2,5 տարվա ընթացքում: Ավանդաբար, միջազգային ներդրողները ավելի ցավոտ են ապրել ամերիկյան ֆոնդային շուկաների հետ կապված բոլոր խնդիրները։

Դաշնային պահուստն ընդդեմ աճի

Բայց ո՞րն է շուկաների անկման պատճառը։ Ինչպես միշտ, տնտեսագետները բաժանված են. Ինչ-որ մեկը սա դիտարկում է որպես գների շտկման բնական փուլ, որին հաջորդելու է աճի նոր երկար ժամանակաշրջան։ Բայց կա նաև բոլորովին այլ տեսակետ. Նա ողջ մեղքը բարդում է Դաշնային պահուստային համակարգի քաղաքականության վրա, որն անցյալ տարվանից ամբողջ ուժով փորձում է զսպել արժեթղթերի ցուցանիշների աճը։

Այս տարվա սկզբին Փրինսթոնի համալսարանի պահպանողական տնտեսագետ Ջերոմ Փաուելը դարձավ Fed-ի նոր ղեկավարը: Նա կոշտ դրամավարկային քաղաքականության կողմնակից է։ Դա նշանակում է Fed տոկոսադրույքի արագ աճ այն ոչ զրոյական դիրքերից, որոնցում երկար ժամանակ գտնվում էր 2008 թվականի ճգնաժամից հետո։

Սկզբունքորեն, Դաշնային պահուստային համակարգի հեռացող ղեկավար Ջանեթ Յելենն արդեն սկսել է նման քաղաքականություն վարել։ Սակայն Փաուելը մտադիր է արագացնել այս գործընթացը։ Վերջին երկու տարվա ընթացքում ցուցանիշն աճել է գրեթե 10 անգամ։ Դեռ 2016-ի ամռանը այն ընդամենը 0,15% էր, իսկ հիմա մոտենում է 2,25%-ին։ Ակնկալվում է, որ Փաուելը իր աճի ևս 3 կամ 4 փուլով կավարտի մինչև 2019 թվականի վերջ՝ մինչև 3,5-4%:

2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի սկզբից հետո ութ տարվա ընթացքում Դաշնային պահուստը ագրեսիվորեն վարում է ցածր տոկոսադրույքի քաղաքականություն: Նրա օրինակին հետևեցին աշխարհի այլ առաջատար երկրների՝ Եվրամիության, Ճապոնիայի, Մեծ Բրիտանիայի և Չինաստանի կենտրոնական բանկերը։ Նրանք համակարգված կերպով «հեղեղեցին» ֆոնդային շուկաները էժան փողերով, որոնք գործնականում անվճար տրամադրեցին բանկերին (ի վերջո 0, 1-0, 2%-ը հազիվ թե զգալի գումարներ համարվի բանկիրների համար)։

Bubble Shock Բուժում

Էժան փողի քաղաքականությունը օգնեց մեղմել ճգնաժամի ազդեցությունը և հանգեցրեց արժեթղթերի շուկաներում աննախադեպ աճի: Ֆոնդային ինդեքսները գրեթե անդադար աճել են 2009 թվականից ի վեր, եթե հաշվի չառնենք 2013 և 2015 թվականների անկման կարճ ժամանակահատվածները։ Այնուամենայնիվ, կենտրոնական բանկերն այժմ մտահոգված են, որ նման քաղաքականությունը նպաստել է բոլոր հիմնական շուկաներում զանգվածային փուչիկների առաջացմանը: Եթե այս փուչիկները սկսեն պայթել մեկը մյուսի հետևից, ապա աշխարհը կհայտնվի շատ ավելի վատ ճգնաժամի անդունդում, քան 2008 թվականին էր:

Ինքնին հիմնական ֆոնդային շուկաների մշտական աճը կարելի է համարել որպես նոր փուչիկներ: Ամերիկայի հիփոթեքային շուկան կրկին ակտիվանում է, ինչպես 2008թ.-ի ճգնաժամից առաջ:ԱՄՆ համալսարանների ուսանողական պարտքի շուկան անընդհատ աճում և ծավալով մեծանում է: Աշխարհի խոշոր մետրոպոլիայի տարածքները (Լոնդոն, Հոնկոնգ, Նյու Յորք) բախվում են գույքի արժեքի կտրուկ աճին: Համաշխարհային նոր ռեցեսիայի դեպքում այս բոլոր փուչիկները մեկը մյուսի հետևից կսկսեն թուլանալ՝ առաջացնելով շղթայական ռեակցիա։ Հետևանքները կարող են չափազանց սարսափելի լինել։

Այդ իսկ պատճառով Դաշնային պահուստային համակարգի ղեկավար Փաուելը որոշել է ակտիվորեն աշխատել։ Արագորեն բարձրացնելով դրույքաչափը՝ նա մտադիր է շուկաների համար մի տեսակ «շոկային թերապիայի» հասնել։ Դա նրանց թույլ կտա կարճ ժամանակով փլուզվել, բայց մեծ անկման չի հանգեցնի։ Ոչ ոք գոհ չէ նրա գործողություններից՝ ոչ ինստիտուցիոնալ խաղացողները, ինչպիսիք են բանկերն ու հեջ-ֆոնդերը, որոնք սովոր են էժան փողի ժամանակաշրջանին, ոչ էլ քաղաքականությունը՝ Միացյալ Նահանգների գլխին: Թրամփը, ով նախկինում պաշտպանել էր Փաուելի քաղաքականությանը, բախվեց հետևանքների հետ և սկսեց ավելի ու ավելի շատ սաստել նրան։ Նա հավանաբար չէր սպասում, որ Fed-ի գործողությունները կհանգեցնեն նման արագ և դրամատիկ հետևանքների։

Ճգնաժամի հոտը

Ամերիկյան պատմության մեջ ֆոնդային շուկաների անկումը միշտ չէ, որ հանգեցրել է լայնածավալ տնտեսական ճգնաժամի։ Օրինակ՝ 1987 թվականի հոկտեմբերին Dow Jones-ի 23%-ով կտրուկ անկումը գրեթե ոչ մի ազդեցություն չի ունեցել տնտեսության իրական հատվածի վրա։ Նմանատիպ ելքով կարող է ավարտվել նաեւ այս տարվա հոկտեմբերյան փլուզումը։ Իսկապես, չնայած շուկաներում տիրող խուճապին, ինդեքսների մեծ մասը միայն գլորվեց անցյալ տարվա մակարդակին։ Ֆոնդային շուկաների արագ աճի ազդեցության տակ 2017թ. Երբ, օրինակ, 2008-ի հոկտեմբեր-նոյեմբերին, ֆինանսական ճգնաժամի գագաթնակետին, 4-5 տարվա ընթացքում ցուցանիշները կորցրին իրենց բոլոր ձեռքբերումները։

Այնուամենայնիվ, անցյալի խոշոր ճգնաժամերի հետ նմանությունները կարելի է գտնել այլ տեղ: Մեծ դեպրեսիան սկսվեց 1929 թվականի հոկտեմբերին Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում բաժնետոմսերի արժեքի մեծ փլուզմամբ: Հիմնական պատճառը «Մռնչող 20-ականների» ժամանակ էժան փողի քաղաքականության ավարտն էր: Եվ փլուզման գործոնը Նյու Յորքի Fed-ի կողմից տոկոսադրույքը բարձրացնելու որոշումն էր:

Հիփոթեքային պղպջակը 2000-ականների կեսերին. հիմնականում ձևավորվել է նաև էժան դոլարի քաղաքականությամբ, որը վարում էր Fed-ը 2002 թվականի ռեցեսիայից արագ դուրս գալու համար: Իսկ արդեն 2005թ.-ին Fed-ը սկսեց աստիճանաբար բարձրացնել տոկոսադրույքը 0,5%-ից մինչև 5%, ինչը ի վերջո հանգեցրեց հիփոթեքային ճգնաժամի, որն առաջացրեց ֆինանսական կոլապս։

Այս պատմությունը կկրկնվի՞ այսօր։ Չէ՞ որ հիմա ականատեսն ենք շուկաները էժան փողերով «հեղեղելու» հերթական իննամյա փորձի ավարտին։ Սակայն այժմ այս ամենին գումարվում է պետությունների և խոշոր կորպորացիաների պարտքային ծանրաբեռնվածության լուրջ խնդիրը։ Իսկ դրույքաչափի բարձրացման հետ ավելանում է նաև վարկերի սպասարկման արժեքը։ Եթե Fed-ը և այլ կենտրոնական բանկերը չափազանց շատ խաղան, նրանք կարող են առաջացնել սնանկությունների և դեֆոլտի կասկադ ամբողջ աշխարհում: Այս դեպքում շուկայի ներկայիս անկայունությունը հատապտուղների ֆոնին ծաղիկներ կթվա՝ երկար ու ցավոտ տնտեսական ճգնաժամ։