Կենտրոնական բանկերն աշխարհը տանում են դեպի անդունդ

2024 Հեղինակ: Seth Attwood | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-16 16:07

Տնտեսագիտության դասագրքերում ասվում է, որ կենտրոնական բանկն է վերջին ատյանի վարկատուն։ Սա նշանակում է, որ Կենտրոնական բանկը (ԿԲ), անհրաժեշտության դեպքում, կարող է օգնել հաղթահարելու տնտեսությունում առաջացած անհավասարակշռությունը վարկերի միջոցով. կանխիկի ներարկումներով փրկել տնտեսությունը ճգնաժամից, բանկը սնանկությունից, պետությունը։ լռելյայնից։

Օրինակ՝ 2007-2009 թթ. ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ։ Դաշնային պահուստային համակարգը (ԱՄՆ Կենտրոնական բանկը) ընդհանուր առմամբ ավելի քան 16 տրլն դոլարի վարկեր է տրամադրել (գրեթե անտոկոս) Ուոլ Սթրիթի, Լոնդոնի Սիթիի և մայրցամաքային Եվրոպայի խոշորագույն բանկերին: դոլար Սա ավելին է, քան ԱՄՆ-ի տարեկան ՀՆԱ-ն վերջին տասնամյակի վերջին։ Տվյալ դեպքում Դաշնային պահուստային համակարգը փրկեց ոչ թե ամերիկյան տնտեսությունը, այլ իրեն, ավելի ճիշտ՝ իր հիմնական բաժնետերերին։

ԴՊՀ-ն նաև փրկում է ամերիկյան նահանգին՝ պարբերաբար դրամական օգնություն տրամադրելով բյուջեի դեֆիցիտը ծածկելու համար (տարեկան դրանք հասնում էին 1 տրիլիոն դոլարի)՝ գնելով գանձապետական արժեթղթեր։ Այլ երկրների կենտրոնական բանկերը, որոնք պարբերաբար գնում են ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսեր, նույնպես հանդես են գալիս որպես ամերիկյան պետության «փրկիչներ»։ Օտարերկրյա խոշորագույն գնորդներն են Ճապոնիայի բանկը, Չինաստանի ժողովրդական բանկը, Սաուդյան Արաբիայի Կենտրոնական բանկը և այլն։

2007-2009 թթ. ճգնաժամից հետո. այսպես կոչված զարգացած երկրների տնտեսություններին նախկին կանխիկ ներարկումներն այլևս բավարար չէին։ «Հիվանդին» կանխիկ ինֆուզիոնների «ձիու չափաբաժիններով» բուժելը կոչվում է «քանակական մեղմացումներ»: ԱՄՆ-ում քանակական մեղմացման (QE) բուժումը սկսվել է 2008 թվականին և ավարտվել միայն 2014 թվականի հոկտեմբերին։ Սահմանադրական դատարանի երեք ծրագրերի իրականացման արդյունքում ԱՄՆ-ի տնտեսություն է լցվել տրիլիոն դոլարներ. Դաշնային պահուստային համակարգի ակտիվները 2007 թվականին եղել են 0,8 տրիլիոն մակարդակի վրա։ դոլար, իսկ 2014 թվականի հոկտեմբերին հասել է 4,5 տրլն մակարդակի։ Սակայն դրանք կյանք տվող ազդեցություն չեն ունեցել՝ գումարի մի մասն անմիջապես գնացել է ԱՄՆ-ից դուրս՝ ավելի հեռանկարային շուկաներ (ներառյալ Ռուսաստանը), մյուս մասը՝ ամերիկյան ֆինանսական շուկաներ։ Իսկ Դաշնային պահուստային համակարգը բալաստից ու «աղբից» մաքրեց ամերիկյան բանկերի հաշվեկշիռները՝ ազատելով նրանց ձեռքերը նոր շահարկումների համար և հրահրելով նոր ֆինանսական փուչիկ։ ԱՄՆ-ի հաշվեկշռի «աղբը» ավելի քան բավարար է՝ մոտ 1,8 տրլն. դոլարը ընկնում է հիփոթեքային արժեթղթերի վրա, որոնց որակը մոտ է զրոյի։

Եվրոպական կենտրոնական բանկը (ԵԿԲ) ստանձնել է COP ռելեը։ 2015 թվականի մարտին նա գործարկել է իր ծրագիրը, որը նախատեսում է արժեթղթերի հետգնում ամսական 80 միլիարդ եվրոյի չափով։ Այս տարի ծրագրի իրականացումը շարունակվում է։ ԵԿԲ-ի վերջին հենանիշը արժեթղթերի հետգնման համար (2017թ. հունիսի կես)՝ 2,3 տրլն. եվրո.

Ճապոնիայում KS ծրագրի իրականացումը բուռն ընթացքի մեջ է. այն նախատեսում է Ճապոնիայի բանկի կողմից 80 տրլն. յեն տարեկան: Քանակական մեղմացման մեջ ներգրավված են նաև Անգլիայի բանկը և Շվեյցարիայի ազգային բանկը։ Անցյալ ամառ Մեծ Բրիտանիան ԵՄ-ից դուրս գալու որոշումից հետո Անգլիայի բանկը երկարաձգեց CC ծրագիրը և սահմանեց ավելի բարձր նշաձող պետական պարտատոմսերի պորտֆելի համար (435 միլիարդ ֆունտ ստեռլինգ):

Արդյունքում որոշ կենտրոնական բանկեր վերածվել են հսկաների, որոնք բոլոր մյուս ընկերություններին և բանկերին դարձնում են պիգմենի տեսք: Օրերս Bloomberg լրատվական գործակալությունը հրապարակել է աշխարհի տարբեր երկրների Կենտրոնական բանկի ակտիվների ակնարկ։ Առանձնացվում են ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգը, ԵԿԲ-ն, Անգլիայի բանկը, Ճապոնիայի բանկը և Շվեյցարիայի ազգային բանկը: Այս հինգի համախառն ակտիվները համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի նախաշեմին (2006թ.) կազմում էին մոտավորապես 3,5 տրլն. դոլար, իսկ 2017 թվականի առաջին եռամսյակի վերջում այս ցուցանիշն արդեն հավասար էր 14,7 տրլն. դոլար Ավելի քան քառապատիկ աճ համաշխարհային տնտեսության լճացման ֆոնին։ Կենտրոնական բանկերը փուչիկների պես աճում են.

Ահա Bloomberg գործակալության գնահատականները, որոնք ցույց են տալիս, թե ինչպես է փոխվել Կենտրոնական բանկի ակտիվների արժեքը տասը տարվա ընթացքում (2007 - 2016 թթ.)՝ համապատասխան երկրի կամ երկրների խմբի ՀՆԱ-ի նկատմամբ (տոկոսներով). 5, 8-ից 24, 5; ԵԿԲ - 9.9-ից մինչև 25.0; Անգլիայի բանկ - 4, 4-ից մինչև 22, 6; Ճապոնիայի բանկ՝ 16, 3-ից մինչև 59, 1: Աճն իսկապես պայթյունավտանգ է: Փորձագետների կարծիքով՝ «պայթյունը» կշարունակվի։ Bloomberg-ը հայտնում է, որ 2017 թվականի առաջին եռամսյակում հինգ ակտիվներն աճել են 1 տրիլիոնով։ դոլար, իսկ մայիսին՝ եւս 0,5 տրլն. դոլար Եթե այս թվերը էքստրապոլյացիա անենք մեկ տարվա կտրվածքով, ապա կստացվի, որ ակտիվների աճը 2017 թվականին կկազմի 3,5 տրլն. Մինչ այդ 2016-ի աճը ռեկորդային էր (1,7 տրլն դոլար)։

Ի դեպ, Դաշնային պահուստն այլևս աշխարհի խոշորագույն կենտրոնական բանկը չէ, եթե չափվում է ակտիվներով։ Առաջին հերթին արժե նայել Չինաստանի Ժողովրդական բանկին (PBOC), որը չի ընդունել որևէ CC ծրագիր, բայց նպատակաուղղված շարունակում է մեծացնել իր ակտիվները ինչպես միջազգային պահուստների, այնպես էլ չինական բանկերին տրամադրված վարկերի տեսքով:.

Հաջորդ աշնանը կլրանա երեք տարին, ինչ ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգը դադարեցրեց KS ծրագիրը։ Եվ ԵԿԲ-ն և որոշ այլ կենտրոնական բանկեր շարունակում են կուտակել իրենց ակտիվները՝ հասնելով Fed-ի հետ: Ահա թե ինչպիսի տեսք ուներ առաջատարների խումբը անցյալ տարի (տրիլիոն դոլար). NBK - 5.0; FRS - 4, 5; Ճապոնիայի բանկ - 4, 4; ԵԿԲ - 3, 9.

Մեր գնահատականներով՝ այս տարվա գարնանը NBK-ն պահպանել է իր առաջին տեղը։ Սակայն ԵԿԲ-ն մայիսին երկրորդ տեղում է (4,60 տրլն դոլար): Fed-ը և Ճապոնիայի բանկը կիսել են երրորդ և չորրորդ տեղերը՝ յուրաքանչյուրը 4,47 տրլն դոլար ունի: Այնուամենայնիվ, հաշվի առնելով, որ Ճապոնիայի բանկը շարունակում է իրականացնել KS ծրագիրը, կարելի է ենթադրել, որ այն արդեն անցել է երրորդ տեղ՝ ԴՊՀ-ին հասցնելով չորրորդ հորիզոնական։ Հաջորդ վեց Կենտրոնական բանկերն են՝ Անգլիայի բանկը, Շվեյցարիայի Ազգային բանկը, Սաուդյան Արաբիայի, Բրազիլիայի, Հնդկաստանի և Ռուսաստանի Դաշնության կենտրոնական բանկերը։ Նրանց ընդհանուր ակտիվները կազմում են 3,6 տրլն. ԱՄՆ դոլար Մոտավորապես նույն հաշիվը մյուս 107 կենտրոնական բանկերի համար, որոնք ներառված են եղել Bloomberg գործակալության գնահատականներում։

Կենտրոնական բանկերը ոչ միայն կառուցում էին պետական պարտքային արժեթղթերի պորտֆելներ, այլև որոշ ժամանակ է՝ սկսել են այդ պորտֆելներում տեղաբաշխել կորպորատիվ պարտքային արժեթղթեր: Ճապոնիայի բանկը և Շվեյցարիայի Ազգային բանկը վաղուց են անում դա։ Մի խուսափեք կորպորատիվ պարտատոմսերից France Bank, Bundesbank, եվրոգոտու մյուս կենտրոնական բանկերից: Անցյալ հունիսին ԵԿԲ-ն գործարկել է կորպորատիվ հատվածի գնումների ծրագիրը (CSPP)՝ որպես քանակական մեղմացման ծրագրի մի մաս: Այս տարվա մայիսին ԵԿԲ-ի հաշվեկշռում կորպորատիվ պարտքային արժեթղթերի ծավալը գերազանցել է 100 մլրդ եվրոն։ ԵԿԲ-ի պորտֆելը պարունակում է այնպիսի եվրոպական ընկերությունների արժեթղթեր, ինչպիսիք են Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel և այլն: Այս տարվա հունիսին ԵԿԲ-ի պորտֆելը պարունակում էր մոտ պարտքային արժեթղթեր: 200 եվրոպական ընկերություններ. ԵԿԲ-ն հայտարարել է կորպորատիվ պարտքային արժեթղթերի իր պորտֆելը 675 միլիարդ եվրոյի հասցնելու ծրագրի մասին:

Շատ կորպորատիվ պարտքային արժեթղթեր, որոնք մտնում են կենտրոնական բանկերի պորտֆելներում, ունեն զուտ սիմվոլիկ տոկոսադրույք, իսկ որոշները նույնիսկ բացասական եկամուտներ ունեն: Հունիսի կեսերին ԵԿԲ-ն հայտնել էր, որ իր կողմից գնված կորպորատիվ պարտատոմսերի 12% եկամտաբերությունը զրոյից մինչև -0,4% էր: Այսինքն, ըստ էության, սուբսիդավորվում է բիզնեսը, ինչը հակասում է ԱՀԿ կանոններին։ Կենտրոնական բանկի կողմից խոշոր կապիտալի աջակցության նոր սխեման է կառուցվում առևտրային բանկերի վարկավորման (վերաֆինանսավորման) միջոցով բիզնեսին աջակցելու դասական սխեմայի փոխարեն, որոնք էլ իրենց հերթին վարկավորում են տնտեսության տարբեր ոլորտների ընկերություններին։

Սակայն սրանք բոլորը նորամուծություններ չեն։ Որոշ կենտրոնական բանկեր սկսեցին գնել ընկերությունների բաժնետոմսեր։ Այստեղ կրկին առաջատար է Ճապոնիայի բանկը, որը բաժնետոմսեր ունի բոլոր առաջատար ճապոնական կորպորացիաներում։ Եվրոպայում բաժնետոմսերի նկատմամբ հետաքրքրություն է ցուցաբերում Շվեյցարիայի ազգային բանկը։ ԵԿԲ-ում թեժ քննարկումներ են ընթանում այն մասին, թե արժե՞ արժե ընդլայնել կորպորատիվ արժեթղթերի գնման ծրագիրը՝ դրանում բաժնետոմսեր ներառելու համար. Ինտուիցիան ինձ ասում է՝ միացնեն, անպայման կմիացնեն։

Այսպիսով, կենտրոնական բանկերի էվոլյուցիան ակնհայտ է՝ պարզ էմիսիոն կենտրոններից նրանք վերածվել են «վերջին միջոցի» վարկատուների, իսկ վաղը դառնալու են «վերջին միջոցի տերեր», հսկայական ֆինանսական հոլդինգներ։ Դրանք տնտեսության անուղղակի կառավարումից (դրամավարկային քաղաքականության միջոցով) կանցնեն իրական հատվածի բոլոր ակտիվների ուղղակի սեփականության։

Քանակական մեղմացումը նաև այս հաստատությունների գործունեության տոկոսադրույքի նվազման ճշգրտում է, երբեմն նույնիսկ զրոյից ցածր: ԵԿԲ-ն ավանդների նկատմամբ բացասական տոկոսադրույք է սահմանել. Հունիսին ԵԿԲ-ն քննարկեց իր տոկոսադրույքի քաղաքականությունը և որոշեց ավանդների տոկոսադրույքը թողնել մինուս 0,4% մակարդակում: Մի շարք ակտիվ գործարքների դեպքում փոխարժեքը պահպանվել է 0% մակարդակում: Դաշնային պահուստային համակարգը չի հասել «մինուս կյանքին», սակայն այս տարբերակը մնում է (եթե երկրում տնտեսական իրավիճակը կտրուկ վատթարանա)։ 2016 թվականին Դաշնային պահուստների խորհրդում արդեն քննարկվում էր բացասական տոկոսադրույքի հնարավոր ներդրման աղմկահարույց թեման։

Բացասական տոկոսադրույքներ են սահմանվել նաև որոշ կենտրոնական բանկերի կողմից, որոնք պաշտոնապես չեն հայտարարել KS ծրագրերի մասին։ Օրինակ՝ Շվեդիայի եւ Դանիայի Կենտրոնական բանկը։ Անգլիայի բանկը դիտարկում է նաև հիմնական տոկոսադրույքը զրոյի կամ նույնիսկ մինուս արժեքների հասցնելու տարբերակը։ Ամեն դեպքում, ԵՄ-ից Մեծ Բրիտանիայի դուրս գալու բացասական հետևանքները մեղմելու նպատակով Անգլիայի բանկը անցյալ տարվա օգոստոսին իջեցրեց հիմնական տոկոսադրույքը 0,5%-ից մինչև 0,25%:

Նվազեցնելով իրենց տոկոսադրույքները մինչև զրոյական կամ բացասական արժեքներ՝ կենտրոնական բանկերը ազդում են բոլոր ֆինանսական շուկաների վրա՝ դրանք մղելով դեպի բացասական տարածք: Մինուս առևտրային բանկերի ավանդներից, մինուս վարկերից, պետական և կորպորատիվ պարտքային արժեթղթերից: Այժմ Ճապոնիայի, Գերմանիայի, Ավստրիայի, Շվեյցարիայի, Դանիայի, Շվեդիայի և այլն պետական պարտատոմսերը վաճառվում են բացասական եկամտաբերությամբ, իսկ բոլոր նման արժեթղթերը թողարկվել են 13 տրլն. դոլար, որը կազմում է համաշխարհային պարտքի շուկայի մոտ մեկ երրորդը։ Բացասական տոկոսադրույքները բումերանգ են վերադառնում կենտրոնական բանկերին՝ բացասական արժեթղթերի տեսքով։ Արդյունքում, այն կարող է մի օր կենտրոնական բանկերը վերածել վերջին ատյանի սնանկության:

Բացասական կամ զրոյական տոկոսադրույքները, ի վերջո, վերացնում են ցանկացած տեսակի շահույթ: Իսկ դա հակասում է մոլորակի վրա մի քանի դար գոյություն ունեցող սոցիալական համակարգի գաղափարախոսությանը, որը կոչվում է կապիտալիզմ։ Նման պահի սկզբի մասին Կարլ Մարքսը գրել է «Կապիտալում» մեկուկես դար առաջ՝ խոսելով շահույթի մակարդակի նվազման օրենսդրական միտումի մասին։ Այսպիսով, այն իջավ զրոյի՝ նշանավորելով կապիտալիստական դարաշրջանի ավարտը: Թե ինչ կլինի հետո, դժվար է ասել։ Մարքսը խոսեց սոցիալիզմի մասին, որի հիմնական սկզբունքը սոցիալական հավասարությունն է, բայց «փողի տերերը» (կենտրոնական բանկերի բաժնետերերը կամ այլ շահառուները, որոնք ոչ պաշտոնական վերահսկում են Կենտրոնական բանկը) դժվար թե ցանկանան նույնիսկ այն վերացական հավասարությունը, որի մասին գրել է Մարքսը։ Նրանց ծրագրերը ներառում են անցում կապիտալիզմի ներկայիս մոդելից մի համակարգի, որը կարելի է անվանել նոր ստրկություն։ Նոր համակարգում փողը կվերանա կամ նրա դերը նվազագույն կլինի, այն կլինի միայն «հաշվառման և վերահսկողության» գործիք։ Նման համակարգում «փողի տերերը» կդառնան նոր ստրկատերերը, մնացածը՝ ստրուկներ։ Բանկերը կմնան, բայց նոր գործառույթներ կունենան։ Ի դեպ, Վ. Լենինը մեկ անգամ չէ, որ ասել է, որ բոլշևիկները պետք է բանկերը կապիտալիստական ձեռնարկություններից վերածեն «հաշվառման և վերահսկողության» կազմակերպությունների։ Կենտրոնական բանկերը նույնպես կարող են օգտակար լինել այս նոր համակարգում։ Նրանք կվերածվեն կենտրոնացված ստրկատիրական կառավարման բարձրագույն մարմինների։ Նոր հասարակության մեջ կարող է վերածնվել նաեւ «սոցիալիզմ» բառը, որը կնշանակի մեծ զորանոցի (կամ համակենտրոնացման ճամբարի) բոլոր բնակիչների հավասարությունը։ «Նոր հրաշալի աշխարհում» բանկերի այս դերի մասին երկու դար առաջ ակնարկել էր «ուտոպիստական սոցիալիզմի» հիմնադիր հայրերից մեկը՝ Սեն-Սիմոնը, որին, չգիտես ինչու, ես կցանկանայի անվանել դիստոպիայի ժանրի հիմնադիր հայր, ինչպես նաև «բանկային սոցիալիզմի» գաղափարախոսությունը։